Podgorica, (MINA-BUSINESS) – U Crnoj Gori nije vrijeme za korjenite i nagle fiskalne promjene, ocijenio je direktor sektora finansijskih tržišta u Hipotekarnoj banci, Gojko Maksimović, dodajući da se kroz poboljšanje makroekonomske i fiskalne pozicije mogu stvoriti mogućnosti za rast zarada i penzija.
„Naravno, volio bih da svi zaposleni u Crnoj Gori imaju veće plate, da svi penzioneri dobiju veće penzije, ali jedno su želje od realnih mogućnosti. Nadam se da će se kroz poboljšanje naše makroekonomske i fiskalne pozicije stvoriti mogućnosti za navedeno“, naveo je Maksmović u autorkom tekstu na svom Linkedin profilu.
On je podsjetio na izreku američkog autora William Arthur Warda – Prije nego što potrošiš, zaradi, koja bi, kako smatra, morala biti u ušima donosioca ekonomskih odluka.
„Kako prilikom projektovanja ličnog, tako i poslovnog ili državnog budžeta bitno je svoju potrošnju bazirati na realnim, očekivanim prihodima. Potrošnja koja bi se bazirala kroz nepravilne i optimistične projekcije, može dovesti do finansijskih poteškoća, nedostatka likvidnosti i potencijalnog novog zaduženja koje bi bilo neophodno da se obezbijedi i pokrije likvidnost“, upozorio je Maksimović.
On je rekao da smo svi svjedoci kampanje koja je zaokupirala pažnju cjelokupne crnogorske javnosti, a u kojoj se optimistički najavljuje i prezentuje neminovno povećanje jave potrošnje, što posredno kroz povećanje plata određenom dijelu javne uprave i povećanje penzija, tako i neposredno kroz smanjenje poreskih opterećenja na prihodnoj strani bužeta.
„Socio psihološki efekat koji ovaj projekat ima u startu svako drugačije mišljenje potiskuje, jer se ipak radi o potencijalnom povećanju ličnog budžeta pojedinca. Ne želeći da tekst dobije dozu političke konatacije u narednim pasusima želim da ukažem na rizike koji mogu nastati, sagledavajući trenutno finansijsko okruženje u kojem se nalazimo“, objasnio je Maksimović.
On je saopštio da je država Crna Gora posljednji put imala suficit bužeta 2008. godine.
Od tada, uključujući i tekuću godinu, 13 godina zaredom država ima negativni saldo budžeta.
„Odnosno svih godina mi smo više trošili nego što smo zaradili novca. Najvećim dijelom naš budžet novac troši na javnu potrošnju – plate zaposlenih u javnoj upravi i socijalna davanja – penzije. Sa druge strane najveći iznos prihoda država ostvaruje od poreza na dodatu vrijednost (PDV)“, naveo je Maksimović.
On je rekao da će državni budžet i ove godine završiti u deficitu.
„Zahvaljujući dobroj turističkoj sezoni, dobroj implementaciji projekta fiskalizacije koji je doveo do boljeg punjenja budžeta, kao i slabijeg korišćenja kapitalnog budžeta – javne investicije od projektovanog iznosa, u nekim mjesecima država je ostvarila mjesečne suficite. Pretpostavka je da je ostvarenje mjesečnih suficita uticao na poboljšanje optimizma kod donosioca odluka, koji su dalje projekcije bazirali možda na tim ostvarenjima“, smatra Maksimović.
On je međutim poručio da je tržište glavni pokazatelj realnog stanja i stvaranja slike o prezentovanom boljem ambijentu.
„A crnogorska ekonomija je najbolje predstavljena kroz cijene naših obveznica na međunarodnom tržištu kapitala i kroz ocjene kreditnog rejtinga postavljene od rejting agencija“, rekao je Maksimović.
On je podsjetio da je rejting ocjena Crne Gore od marta ove godine oborena od rejting agencije Standard and Poor’s (S&P) na B (sa ocjene B+).
„Od navedene ocjene nije bilo neke nove ažurirane ocjene, te smo u percepciji rejting agencije isto rizični kao i početkom godine. Korisno bi bilo da su se optimizam i dobri rezultati koji su prezentovani prenijeli i na rejting agenciju, te da smo imali vanrednu ili redovnu provjeru kreditnog rejtinga koji bi značio povećanje kreditne ocjene. Nažalost naša kreditna ocjena, a time i rizik, je ostala na istom nivou“, tvrdi Maksimović.
Cijene crnogorskih obveznica su, kako je dodao, imale značajne korekcije i bilježe pad na nivou od početka godine oko 6,51 odsto, obveznica MONTENEGRO 2 ⅞ 12/16/27 koja je emitovana prošle godine i čije je dospijeće decembar 2027. godine.
„Navedena obveznica predstavlja najlikvidniju crnogorsku obveznicu i trenutni prinos do dospijeća navedene obveznice se kreće u nivou od oko 4,4 odsto. Uz evidentnu političku nestabilnost koja je prisutna u Crnoj Gori koja se sigurno reflektovala i kroz ove dvije cijene – ocjene, smatram da nije vrijeme za korjenite i nagle fiskalne promjene“, poručio je Maksimović.
Prema njegovim rječima, povećanje javne potrošnje se u velikoj mjeri oslanja na projekcije fiskalnih efekata, koje će nastati kroz implementaciju novih fiskalnih rješenja.
„Akcenat u ovoj rečenici treba staviti na projekcijama, jer navedeno predstavljaju očekivanja koja se mogu a ne moraju ostvariti, a suština prave politike planiranja treba da bude zasnovana na dokazima. Sa druge strane svako povećanje primanja je kasnije teško korigovati i vratiti na početni nivo ako se te projekcije ne ostvare“, dodao je Maksimović.
Navedeno upozorenje se, kako je objasnio, lako može pročitati i u izvještajima Međunarodnom monetarog fonda (MMF), gdje se sugerisala fazna implementacija projekta.
„Odnosno vraćamo se na početak poruka MMF koja je mogla i da glasi Before you spend, earn – Prije nego što potrošiš, zaradi. Ukoliko se same projekcije na prihodnoj strani ne bi ostvarile, a došlo bi do povećanja zarada, tu razliku bi morali da nadomjestimo novim zaduživanjem“, rekao je Maksimović.
On tvrdi i da bi novo zaduživanja Crne Gore kroz emisiju obveznica na međunarodnom tržištu bilo značajno skuplje u odnosnu na prethodna.
„U prilog navedenom imamo podatak da se naša obveznica čije je dospijeće 2027. godine trguje na sekundarnom tržištu po prinosu od oko 4,4 odsto, dok se uporeda državne obveznice Albanije sa istim rokom dospijeća trguju po prinosu od oko 2,34 odsto. Spread odnosno razlika u prinosu između naših i albanskih obveznica koje dospijevaju 2027. godine je oko dva odsto“, naveo je Maksimović.
Sa druge strane Albanija je prethodnog mjeseca izašla na primarnom tržištu i zadužila se po efektivnoj stopi od 3,75 odsto sa rokom dospijeća od deset godina.
„Ako bi na ovaj iznos zaduženja dodali spread, naš trošak zaduženja u ovome trenutku bi bio najmanje oko 5,75 odsto. Rast cijena dugoročnog duga na međunarodnom tržištu porastao je između ostalog i zbog rasta inflacije, te investitori ne žele da u svom portfelju drže previše dugoročne obveznice“, saopštio je Maksimović.
On je rekao da je siguran da je i na cijene crnogorskih obveznica efekat imala i inflacija, ali treba imati u vidu da su samo tokom ove godine institucije – mahom banke i osiguravajuće kuće, iz Crne Gore na sekundarnom tržištu kupile oko 130 miliona EUR vrijednosti državnih obveznica.
„Postavlja se pitanje gdje bi cijena naših obveznica bila da nismo imali prisutnu jaku kupovinu koja se generisala iz Crne Gore. Navedeni podaci mogu biti vidljivi sagledavanje bilansa stanja finansijskih institucija, gde se lako može uočiti da se rast aktive u najvećoj mjeri odrazio na povećanju ulaganja u hartije od vrijednosti“, rekao je Maksimović.
Navedeno je nastalo usljed rasta prinosa na crnogorske obveznice pa su finansijske institucije svoja slobodna sredstva uglavnom ulagala u te instrumente.
Maksimović je kazao da treba imati u vidu da se, po važećoj regulativi, crnogorske obveznice se smatraju bezrizičnom aktivom, pa afirmativne stope prinosa uz netrošenje kapitala predstavljaju dobru alternativu za plasmane.
Takva situacija međutim ne odgovara osnovnoj funkciji banaka – kreditnoj aktivnosti.
„Naime sa jedne strane se kao alternativa javlja plasman u aktivu koja „ne troši“ kapital i koja nosi prinos od oko 4,4 odsto ili odobrenje kredita prema pravnom licu, gdje je potrebno klasifikovati stepen rizika aktive i pri tome za klijente sa najvećim bonitetom dati kreditnu liniju po stopi od dva do 2,5 odsto. Slično je i sa recimo stambenim kreditima, koji se odobravaju po stopi od oko četiri do 4,5 odsto, pri čemu je rok dospijeća deset do 15 godina, a kao alternativa se javlja plasman u obveznice sa rokom dospijeća od šest godina po sličnoj stopi“, rekao je Maksimović.
Prezentovana situacija će, kako smatra, usloviti ili veliko pomjeranje aktive banaka ka crnogorskih obveznicama, što se dijelom dogodilo od juna mjeseca ove godine, čime dolazi do smanjenja kreditne aktivnosti bankarskog sistema, ili do neminovnog rasta aktivnih kamatnih stopa.
„Naime, poslednji put je prinos na crnogorske obveznice na međunarodnom tržištu prešao 4,5 odsto sredinom 2016. godine, a uporeda tada je prosječna aktivna kamatna stopa privredi u Crnoj Gori bila oko 6,3 odsto, odnosno oko 1,8 odsto veća od prinosa na državne obveznice. Danas je prosječna aktivna kamatna stopa privredi prema podacima Centralne banke na nivou od oko 4,11 odsto, što ukazuje na prisutnu nelogičnosti na tržištu. Slični podaci se mogu naći i upoređivanjem stopa na stambene kredite iz 2016. godine i danas“, naveo je Maksimović.
Smanjenje kreditne aktivnosti ili povećanje aktivnih kamatnih stopa, koje bi neminovno nastale kroz potencijalno novo zaduženje mogu, kako je upozorio, ostaviti daleko veće negativne efekte na finansijskom i realnom tržištu od trenutnog nažalost neutemeljenog optimizma i nade za veće plate.
„Imajući u vidu trenutni ambijent, analizu bih završio sa izrekom Platona Lako je biti izdašan sa tudjim novcem“, zaključio je Maksimović.
Pravo preuzimanja ovog sadrzaja imaju samo korisnici Agencije MINA.
Kompletna informacija dostupna je korisnicima na linku MINA SERVIS
Longer version of article is available on a link MINA ENGLISH SERVIS
